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    收益法在煤礦企業價值評估和礦業權價值評估應用中的思考

    發布日期:2019-11-20 作者: 點擊:

    收益法在煤礦企業價值評估和礦業權價值評估應用中的思考

    、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型


    (一)煤礦企業價值收益法評估模型


    《企業價值評估指導意見》中的收益法,是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路。


    我們在實踐中一般采用現金流折現方法(DCF)進行評估,現金流折現方法(DCF)是通過將企業未來預期的現金流折算為現值,估算企業價值的一種方法,即通過估算企業未來預期現金流和采用適宜的折現率,貴州評估公司告訴大家將預期現金流折算成現實價值,得到企業價值。企業價值減去有息債務,得到股東權益價值。其價值模型如下:


    企業自由現金流=息稅前利潤×(1-所得稅率)+折舊及攤銷-資本性支出-營運資金增加額


    企業價值=營業性資產價值+溢余資產價值+非經營性資產價值+對外長期投資價值


    股東權益價值=企業價值-有息債務


    營業性資產價值=明確的預測期期間的現金流量現值+明確的預測期之后的現金流量現值


    (二)礦業權收益法評估模型


    根據中國礦業權評估準則《收益途徑評估方法規范》(CNVS12100-2008),收益途徑評估方法包括折現現金流量法、折現剩余現金流量法、剩余利潤法、收入權益法和折現現金流量風險系數調整法五種。


    實踐中采用較多的是折現現金流量法,即DCF法。礦業權評估中的折現現金流量法是將礦業權所對應的礦產資源勘查作為現金流量系統,將評估計算年限內各年的凈現金流量,以與凈現金流量口徑相匹配的折現率,折現到評估基準日的現值之和,作為礦業權評估價值。是將一項資產的價值認定為該資產預期在未來所產生的凈現金流量現值總和,并將其作為該項資產的評估價值。其評估模型如下:


    礦業權評估價值=凈現金流量現值之和


    凈現金流量現值=凈現金流量×折現系數


    凈現金流量=即現金流入量-現金流出量


    現金流入量=銷售收入+回收固定資產凈殘值(余)值+回收流動資產


    現金流出量=后續地質勘查投資+固定資產投資+無形資產投資(含土地使用權)+其他資產投資+新改造資金(含固定資產、無形資產及其他資產新投資)+流動資金+經營成本+銷售稅金及附加+企業所得稅


    二、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型的比較


    (一)評估模型的內涵


    兩個評估模型為現金流折現方法(DCF)的不同反映模式,從形式看,好象差異較大,其實質一樣,有異曲同工之效。


    貴州評估公司告訴大家煤礦企業價值收益法評估模型對現金流的計算比較含蓄,以息稅前利潤為基礎,剔除應流出的企業所得稅,加上非付現的折舊及攤銷,減去新增投資、生產經營中資產的正常新投資及營運資金增加額得到企業自由現金流,算出了企業營業性資產價值。然后通過減去有息債務(即基準日賬面上需要付息的債務,包括短期借款、帶息應付票據、一年內到期的長期借款、長期借款等)得到股東權益價值。


    而礦業權收益法評估模型,對企業自由現金流的計算相對直接一些,直接通過現金流入量減去現金流出量得到凈現金流量?,F金流出量中既包含了煤礦企業價值收益法評估模型中企業所得稅、新增投資、生產經營中資產的正常新投資及營運資金增加額內容,以經營成本的方式直接將折舊及攤銷、財務費用等非付現、非經營支出在外,起到煤礦企業價值收益法評估模型一樣的凈現金流量。


    (二)關于評估模型參數的選取


    1.對收益年限的處理方式不同


    煤礦企業的功能是開發礦產資源,礦山企業的收益源于對礦產資源的開發利用。當礦產資源開采完畢、礦山閉坑,基于開發利用礦產資源的企業收益途徑就不存在。因此,理論上,煤礦企業的收益年限,直接取決于資源儲量的大小,資源儲量大,礦山服務年限長,企業收益年限長。但在實務中,估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量出已采取繳納價款方式(或類似方式)有償取得礦業權所對應的(或者經批準可動用的)資源儲量時,需根據不同的評估目的,采用不同的處理方式確定收益年限。例如,對作價出資、企業改制設立公司等經濟行為目的評估時,或估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量不應超過已采取繳納價款方式(或類似方式)有償取得礦業權所對應的(或者經批準可動用的)資源儲量;而對出售、合作、非貨幣性資產交換、債務重組為目的的評估,如估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量超過已采取繳納價款方式(或類似方式)有償取得礦業權所對應的(或者經批準可動用的)資源儲量,根據國家法律、法規應當有償處理,進而評估結論可能含負債性質應交礦業權價款的,雖然收益年限選取服務年限,但應當在評估報告中披露該事項,提醒委托方和相關當事方在確定出售價格、合作權益、非貨幣性資產交換補價、債務重組對價等時考慮。


    2.對評估基準日已形成資產扣減口徑不一樣


    企業價值收益法評估模型中對評估基準日前已形成的固定資產投資、無形資產投資,不再視同評估基準日后現金流出量,而僅對新增投資、生產經營中資產的正常新投資視同現金流出量。而礦業權收益法評估模型不僅將評估基準日前已形成的固定資產投資、無形資產投資視同評估基準日后現金流出量,同時也考慮新增投資、生產經營中資產的正常新投資支出。比較而言,后者現金流出量的范圍大一些。


    3.折現率取值方式不一樣


    企業價值收益法評估模型折現率一般采用上通常使用WACC模型進行計算。


    WACC=Ke×E/(D+E)+ Kd×D/(D+E)×(1-T)


    其中:E:權益的價值


    D:債務的價值


    Ke :權益資本成本


    Kd :債務資本成本


    礦業權評估模型的折現率根據中國礦業權評估準則《收益途徑評估方法規范》(CNVS12100-2008)介紹,包含報酬率和風險報酬率。但在實踐操作中,《礦業權評估收益途徑評估方法修改方案》建議現階段采用區間指標8%-10%??碧郊吧a礦山取低值,詳查及以下取高值。對一些高風險礦產、價格波動大的礦產,可以不限于上述區間范圍,根據評估項目的具體情況合理分析。對需要向國家繳納礦業權價款的礦業權出讓評估和國家出資勘查形成礦產地的礦業權轉讓評估,由國土資源部發布具體折現率指標。


    前者通過合理取值計算得到折現率,而后者雖然也可以計算取值,但限定在的范圍取值之內,實踐中取值一般比前者低。


    三、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型與現行法規的沖突


    目前評估實踐中,不管是在煤礦企業價值收益法評估模型中計算息稅前利潤,還是在礦業權收益法評估模型計算經營成本,貴州評估公司告訴大家我們都遵循以下原則計算維簡費和費用:


    (1)對采礦系統固定資產,按財政、稅務行政主管部門規定的方法和標準,以原礦產量為基礎計提維簡費,其他固定資產計提折舊。


    (2)煤礦企業按原煤產量提取費用。


    (3)煤礦可按扣除井巷工程基金(井巷費用)后的維簡費的50%作為新性質的維簡費,以新性質的維簡費及費用(不含井巷工程)基金作為新費用列入經營成本。


    但該原則是建立在稅務部門默認計提的維簡費和生產費用稅前可以扣除的前提下。而近日,國家稅務總局發布《關于煤礦企業維簡費和高危行業企業生產費用企業所得稅稅前扣除問題的公告》(國家稅務總局公告2011年第26號),就頗有爭議的煤礦企業維簡費和高危行業企業生產費用企業所得稅稅前扣除問題作出明確,對企業以前年度按國家規定計提的維簡費和生產費用稅前扣除,同時,對自2011年5月1日起計提的這兩項費用不允許稅前扣除。該文件的出臺對2011年5月1日以后上述評估模型在實務中處理提出了新,筆者認為在計算企業所得稅現金流出時,將帶來實質性的影響,在保持其他假設條件不變的情況下,將導致煤礦企業價值及礦業權評估值出現較大的波動。

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